传音控股 (688036)

A2-1、现金与约当现金比率（不低于10%，最好达到25%）

现金与约当现金比率 = ( 货币资金 + 约当现金 ) / 总资产

现金与约当现金比率 是分析企业企业价值最主要的指标之一

现金：顾名思义，就是企业的货币资金，可以立即投入流通交换。

约当现金：具有高度流动性的短期资产投资，通常指三个月内可到期变现的资产，因为它们变现快，价值损失小，几乎就相当于现金。

一家企业有足够的现金，说明它有居安思危的意识，立足稳健以长期经营，而不是赌博般的一挥而空。

• 如果是资金密集型行业（总资产周转率 < 1），现金与约当现金占比应该最好大于25%。
• 如果是收现金行业（平均收现日数 < 20天），那么现金与约当现金占比可相对较少，但最好至少大于10%。

A2-2、应收账款比率

应收账款, 简单理解就是已经发货给对方, 但还没付钱, 应该拿回来的欠款。

企业间的交易常会存在延期付款的情况，所以应收账款要及时追回，避免成为呆账烂账。

企业价值分析时，我们会把“应收账款”和“平均收现日数”结合使用，用以推估企业的经营能力。

• 应收账款应该保持平稳，不应逐年上升。
  （如”广西广电“的应收账款逐年上升，平均收现日数不断提高，营收下降，可知已出现收不回款的情况，经营状况不佳）
• 如果平均收现日数小于20天，该企业则属于收现金行业，它的应收账款可以认为是约当现金。
  （如”上汽集团“的应收账款达5%左右，但平均收现日数在20以下，则这5%的应收账款的价值几乎相当于现金。)

A2-3、存货比率

存货, 可以通俗理解为，在生产或在仓库等待卖出的货物。

在企业的生意经营周期中，存货通常还包括半成品，以及待生产加工的材料及消耗品等。

存货多是好事还是坏事？这要看不同行业而定。

如果是科技公司（如卖手机），存货太多就非常不好，因为产品换代速度快，几个月就不值钱了。同理还有食品业，存货太多太久，超过保鲜期，产品就会贬值。

但如果是房地产企业，土地存货就越多越好，因为会越来越值钱。或是石油企业，石油是刚需品，保质期长，贬值风险小，存货越多越好。

• 总体而言，存货占比应该保持平稳，不大起大落为佳。
• 如果平均销货日数小于30天，存货可以认为是约当现金。
  (如“上汽集团”的存货占比达7%左右，但平均销货日数只有20多天，则7%的存货的价值几乎相当于现金。)

A2-4、流动资产比率

流动资产, 是指一年内到期可变现的资产。

现金与约当现金、应收账款、存货一般都归为流动资产（一年内可变现的资产）。

流动资产的比率越高，有利于保持企业资产结构的流动性，需要用到钱的时候，可以随时拿得出手，抵御经济风险的能力就越强。

A2、总资产

资产：企业的所有资产家当（流动资产和非流动资产）。

流动资产，是指一年内到期可变现的资产。

非流动资产，超过一年才可以变现，或者变现难度极大的资产。

总资产 = 负债 + 股东权益

• 资产和负债+所有者权益是一直对等的关系，资产增加或减少，负债+股东权益也会增加或减少。
• 资产不变的情况下，负债增加，股东权益会相应减少；负债减少，股东权益会相应增加。

A2-5、应付账款比率

应付账款，理解上与应收账款相反，指拿了对方的货，但没付给对方的欠款。

如果我们在与其他企业间交易的过程中，能够争取到一个较长的付款期限，是非常有利的。对我们而言，能够减少企业缺钱的时间。

如果我们销货的时间比付款期限的时间还要短，相当于不需要任何资金投入，公司也能够维持经营生意。这样的企业，持续生存能力非常强的。

A2-6、流动负债比率

流动负债，指的是一年内到期的债务，可能是为了短期周转而借入的债务，也可能是长期负债已经到了最后一年，转为了流动负债。

流动负债越大，会加剧企业的还款压力。

一家企业面临的最严重偿债压力，无疑来自于流动负债（一年内到期的负债），因为期限近在眉睫，非常迫切。

• 优秀的企业会合理规划债务资产，特别是对流动负债的控制上，做到保持平稳，不出现过大起伏。
• 流动负债的稳定，能确保企业的偿债压力稳定，保持稳健经营。
  (很多企业为了平衡财务结构，会使用”借新债换旧债”的手段，如果企业稳健运营，而非入不敷出经营困难，那么这种做法是合理的。)

A2-7、长期负债比率

长期负债，指超过一年到期的债务，往往用于增设厂房、购买生产设备等长期资产。

优秀的债务，是在利息成本合理的前提下，借的时间越长越好。

正确的财务观念：以长支长:

• 不要等到缺钱的时候，才去借钱。当我们财务状况良好的时候，就要先向银行借钱，以备不时之需.
• 企业需要借钱增加机械设备或厂房等长期投资时，需要使用长期负债，而一时之快，去借一些短期的高利贷或外债。

A2-8、股东权益比率

股东权益，指股东投资部分所占的比重。

股东权益占比增加或减少，往往能说明一家企业发展前景。

• 当一个企业的股东权益占比不断上升，保持高比率的时候，说明股东对企业前景持续看好。
• 相反，当股东权益占比不断下降，负债占比不断上升，很可能说明股东对企业前景不太看好。

A2、负债+股东权益

负债 = 流动负债 + 非流动负债

股东权益，指股东投资部分所占的比重。

总资产 = 负债 + 股东权益

流动负债、长期负债、股东权益之间的关系，类似于切蛋糕，一部分多了，另一部分就相应少了，通过三个数据的对比，往往可以窥探出企业经营发展的状况。

A3-1、营业活动现金流量

经营活动现金流量：正数越多，公司赚得钱越多。

经营活动现金流量是正数，说明公司真真正正赚进的现金；

当公司的经营活动现金流量是负数，说明公司在经营活动中真正亏损了多少现金。

A3-2、投资活动现金流量

投资活动现金流量：负数越多，投资越多，通常说明公司看好本行业前景

当公司的投资活动现金流量是正数，说明公司正在卖出资产，才会有资金流入公司；

当公司的投资活动现金流量是负数，说明公司可能新购了设备或厂房，以便扩大生产。

A3-3、筹资活动现金流量

筹资活动现金流量：公司借钱或还钱的情况。

当公司的筹资活动现金流量是正数，说明公司通货银行借到钱，或股东增加了投资；

当公司的筹资活动现金流量是负数，说明公司对银行还款，或给股东分红。

A2-1、负债占资产比率(%)

负债占总资产比率 = 负债 / 资产

前面我们知道，资产 = 负债 + 股东权益。就是说企业的资产的获取，不是来源于负债，就是来源于股东出资。

理想的财务结构是：五年内保持平稳，不大起大落。最好能负债稳中有降，股东权益稳中有升。

• 由于资金成本的存在，拿银行的钱资金成本较低，拿股东的钱资金成本较贵。（因为获利之后股东要求的分红，往往会远远高于银行利息）

所以，如房地产业等需要在产品生产阶段投入巨额资金的行业，负债占比就相对较大。

• 但从银行借钱多少，并不能反应出企业未来的情况；而股东的投入多少，更能说明对企业前景是否看好。

A2-2、长期资金占不动产/厂房及设备比率(%)

长期资金占不动产、厂房及设备比率 = (长期负债 + 股东权益) / 不动产、厂房及设备

前面我们知道，经营稳健的企业，在财务结构上要做到”以长支厂”，不可把短期负债用作长远发展支出，否则极易出现企业财务危机。

长期资金占不动产、厂房及设备比率 > 100% 比较好 ：

• 长期资金占不动产、厂房及设备比率 > 100%，说明长期资金基本能够覆盖长期支持，没有出现“以短支长”的错误。
• 长期资金占不动产、厂房及设备比率 < 100%，说明这家企业可能存在“以短支长”的情况，长期这样下去，企业将面临财务危机。

A2-3、流动比率(%)

流动比率 = 流动资产 / 流动负债

一家企业面临的最严重偿债压力，无疑来自于流动负债（一年内到期的负债），因为要偿还，必须要动用公司的流动资产（一年内可变现的资产）

企业的流动资产主要包括“现金与约当现金、应收账款、存货”，如果这些资产能否覆盖流动负债，那说明公司基本上有能力偿还流动负债。

流动比率 > 200% 比较好 ：

• 理论上，虽说如果流动比率 = 100%，企业基本上具有偿还短期负债的能力，但是，除了现金与约当现金外，应收账款、存货往往会出现不足值得情况。
• 因为“应收账款”会出现收不回来变成呆账的风险；存货会有卖不出去而贬值的风险。只有现金是更可靠的。

A2-4、速动比率(%)

速动比率 = （流动资产 - 存货） / 流动负债

速度比率的作用，就是用来弥补流动比率指标的不足。

如果不是收现金行业，流动比率 > 150% 比较好 ：

• 虽说如果速动比率 = 100%，企业就能偿还所有的短期负债，但企业的现金并非只用于还债，还需要有相当的留存，以备不时之需。
• 如果是产品生产周期长（平均销货日数 > 200天），同时又是收现金行业（平均收现日数 < 20 天），速动比率可 < 100%。

如房地产页、酒业等

A2-5、应收账款周转率(次)

应收账款周转率 = 营业收入 / 应收账款

应收账款周转率，是说明“应收账款"这个资产的利用率是多少？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。

应收账款周转率越高，经营效率越高 :

• 企业间的交易常采用“货到付款”的方式，这就存在收付款的时间差，快则十天半个月，慢着会拖欠数月半年之久。
• 应收账款周转率越高，说明这家企业应收账款的催缴效率越高，能够越快收回欠付款。
• 收款快了，也就越有利于再生成，能在相通的时间内比其他竞争者多做几轮生意。

A2-6、平均收现日数

平均收现日数 = 360 / 应收账款周转率

平均收现日数，是用应收账款周转率推估出来的概念，说明企业每次收账平均需要几天？

平均收现日数越短越好，表明企业的追款能力很强，在交易中掌握有主动权。

收现金企业（平均收现日数 < 20天）:

• 如果一家企业的平均收现日数不超过20天，几乎可以把它认为是一家“当面结款”的收现金企业。
• 收现金意味着不赊账，随时有稳定的资金流入，企业缺钱的时间很少，资金储备可以随时得到补充，不存在资金周转空档期。
• 收现金也意味着在交易中掌握有主导权，在同行竞争中处于领先地位，其股票更具投资价值。

A2-7、存货周转率(次)

存货周转率 = 营业成本 / 存货

存货周转率，是说明“存货"这个资产的利用率是多少？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。

应收账款周转率越高，商品越畅销 :

• 企业生产出商品，都希望能早早卖出去，尽快回笼资金，再次生产。
• 卖的越快，周转的次数越多，资金的使用效率就越高，企业的经营能力就更强。
• 不同行业由于生产周期不同，存货周转率也会有所不同：
  (例如商超、机场机票、电力等行业，产品的生产周期快，并具有一定的时效性，存货周转率就会很高)
  (相反如酒类、房地产、国防等行业，产品生产周期很长，存货周转率就相对较低)
  所以，存货周转率需要在相同行业间进行比较，才有意义。

A2-8、平均销货日数(平均在库天数)

平均销货日数 = 360 / 存货周转率

平均销货日数，是用存货周转率率推估出来的概念，说明产品从生产到售出，平均需要几天？

不同行业由于产品不同，生产周期也会不同，因此要在相同行业间进行比较，才有意义。

平均销货日数越短越好 :

• 平均销货日数越短，说明企业的产品越畅销。
• 平均销货日数越短，卖得快，资金回笼得也就越快，利于再次进行生产。

A2-9、不动产/厂房及设备周转率(次)

不动产/厂房及设备周转率 = 营业收入 / (固定资产 + 在建工程 + 工程物资)

不动产/厂房及设备周转率，是说明“固定资产\在建工程\工程物资"这个资产的利用率如何？这个资产额度一年为公司做了几趟的生意？当然是越高越好。

固定资产\在建工程\工程物资，往往代表了一家企业的长期投入规模的大小。

不动产/厂房及设备周转率越高，说明这些生产资料的利用效率越高。

A2-10、总资产周转率(次)

总资产周转率 = 营业收入 / 总资产

总资产意为着对企业的全部投入。投入那么多钱，每年能换回多少营收？从这个指标就能看出来。

如果总资产周转率 > 1，说明企业这一年的应收，可以再盖一家企业了（因为它应收赚到的钱，和企业的总资产一样多）。

是否是资金密集型行业 :

• 总资产周转率 > 1，说明每年企业营收都大于总资产，这往往是一些商品流通行业，例如零售、餐饮、衣帽时尚品等。这样的行业商品的快速流动，才能创造出利润。
• 总资产周转率 < 1，说明每年企业营收都小于总资产，这类企业一般属于前期需要巨额投资的资金密集型行业，例如钢铁、港口、机场等，都属于“烧钱”的行业。

资金密集型行业（现金与约当现金最好等于25%）

如果一家企业的总资产周转率小于1，又不属于收现金的企业，那么它的现金与约当现金占总资产的比率，最好不要低于25%。

A2-11-1、股东权益报酬率(%) RoE

股东报权益酬率（RoE） = 归属于母公司所有者的净利润 / 股东权益

股东报权益酬率，是指公司赚到的净利润，对应于股东所出的钱，所占的比率是多少？当然是越多越好。

RoE 是巴菲特最看重的指标之一，同时也是近年来，基金等大型投资机构做投资选择时，最重要的判断依据之一。所以，要成为专业投资者，必须掌握RoE。

对股东来说，总是希望尽可能少的投入换来尽可能多的回报，所以从投资的立场来说，这是个非常重要的指标。

股东报权益酬率（不低于10%，20%以上最好）:

• 五年内的 RoE 保持基本平稳，不大起大落。
• RoE > 20% ：具备极佳的投资价值，这类企业的各类指标，应该也是十分出色的。
• RoE < 10% ：不值得投资，因为投资收益低于资金成本。

A2-11-2、总资产报酬率(%) RoA

总资产报酬率（RoA） = 归属于母公司所有者的净利润 / 总资产

总资产报酬率，是指公司赚到的净利润，对应于公司的全部投入，所占的比率是多少？当然是越多越好。

RoA 总资产报酬率能真实反映出一家公司的获利能力，相当于一家公司的 「投资年化率」 。

总资产报酬率 （最好不低于10%）:

• 五年内的 RoA 保持基本平稳，不大起大落。
• RoA > 10% ：说明这家公司赚到的钱大于资金成本，生意基本做到损益平衡。
• RoA > 20% ：说明这家公司非常能赚钱，投资回报很高，基本上 3-4 年就能够回本。

A2-12、营业毛利率(%)

毛利 =（营业收入 - 营业成本）

毛利率 = 毛利 / 营业收入

毛利率通俗的说就是——这门生意如何？赚钱吗？

不同行业间的毛利率差别非常大。（例如白酒这类品牌溢价很高的商品。或是高新技术这类智慧附加值很高的商品，毛利率就很高；而钢铁、农产品这类普遍产能过剩的传统行业，毛利率就相对较低。）

投资尽可能选择高毛利率的行业。

观察企业近几年的毛利率是否保持平稳，而不是昙花一现。

毛利率高，行业前景的预期就越好。

• 毛利率高，除了独特的品牌优势外，也可能是开启了一个新兴的蓝海市场（竞争中较少）；或准入门槛极高（如中国联通、银行等需要特许经营的行业）。总体上，毛利率高，说明这个行业前景一片大好。
• 毛利率低，意味着为了生存大家不得不削价竞争，市场竞争激烈。为了维持市场地位，毛利率低的企业必须要通过扩大规模、精细分工、联合采购等措施降低成本，维持企业竞争力。

A2-13、营业利益率(%)

营业利益 =（营业收入 - 营业成本 - 营业费用）

营业利益率 = 营业利益 / 营业收入

毛利率高固然好，但是如果这个公司的开销也大，结果反而是没赚到钱。

在毛利率平稳的前提下，营业利益率尽量保持平稳。

如果营业利益率稳中有升，说明企业成本费用控制水平在不断加强，愈加成熟。

• 营业利益率，能够说明一家公司在减去费用成本（经营过程中发生的研发费用、销售费用、管理费用、财务费用等）之后，是否还能赚到钱。
• 营业利益率越接近毛利率，说明企业越善于控制成本，越能守住赚到的钱。

A2-14、经营安全边际率(%)

经营安全边际率 = 营业利益率 / 营业毛利率

可以看出，经营安全边际率，就是赚到的钱究竟能拿得住多少？代表公司的获利空间是否宽裕？

经营安全边际率越高，代表企业有宽裕的获利空间，来抵御经济波动、价格竞争等影响。

经验表明，经营安全边际率>60%，是选股价值投资的基本值。

• 经营安全边际率 > 80% ,说明这家企业很有规模，并善于控制成本，获利能力极强，非常值得投资。
• 经营安全边际率 > 60%，说明这家企业刚进入某个新领域，还未达规模，在品牌推广、产品研发等方面投入较大，同时还能有较好的获利空间。
• 经营安全边际率 < 60%，说明这家公司为了维持生意，需要付出极大的费用支出，获利空间有限。

A2-15、净利率(%) = 纯益率

净利：指企业在利益率的基础上，再扣除其他费用、税负等因素后，最终赚到手多少钱。

净利率（纯益率） = 净利 / 营业收入

优秀企业的净利率尽量保持平稳，最好稳中有升。

由于资金成本的存在，净利率要大于10%，才能做到基本的损益平衡，它的股票才有投资价值。

• 资金成本来自两个方面，一是通货膨胀带来的贬值；二是借贷利率的机会成本。
• 如果企业净利率不足10%，不是赚的少，而是相当于没赚到钱，甚至亏钱。

A2-16、每股盈余(元)

每股盈余（EPS） = 净利 / 总股本

每股盈余的作用，是告诉投资者，如果将公司赚到的净利润，换算成股份，每一股能够为股东赚多少钱？当然越多越好。

每股盈余最好能逐年上升。

• 每股盈余是一家企业持续增长并逐年赚钱最直观的体现之一。

A2-17、税后净利(百万元)

税后净利，就是指企业的收入在剔除所有成本、费用和税费之后，最终赚了多少钱。

财务报表（损益表）中，税后净利是预估的结果，”预估可以赚了多少钱”并不等于“实际已赚到多少钱”

税后净利要与营业活动现金流量结合使用，已验证实际赚的钱与预期是否一致。

• 营业活动现金流量和税后净利大于0，且平稳增长。
• 营业活动现金流量和净利润的变化趋势相同，不南辕北辙。
• 资金的数量、规模越大越好。

A2-18、现金流量比率(%)

现金流量比率 = 营业活动现金流量 / 流动负债

表明企业主营业务所带来的现金流入，是否足以偿还所欠的流动负债？

现金流量比率 >100% 比较好 :

• 大于100%：说明这家公司真正赚近来的现金，足够偿还短期外债；
• 大于100%：说明公司赚钱能力不错，对外短期欠债较少；因为财务管理得当，属于银行的优质客户。

A2-19、现金流量允当比率(%)

现金流量允当比率 = 最近5年 营业活动现金流量 / 最近5年（资本支出 + 存货增加额 + 现金股利）

表明企业最近5年主营业务所带来的现金流入，是否足以应付这5年为了企业发展所需的各种开支？

现金流量允当比率 >100% 比较好 :

• 大于100%：说明近5公司赚的现金，足以应付各方面支出，可以自给自足，不需要对外借债也能过得很好。

A2-20、现金再投资比率(%)

现金再投资比率 = 营业活动现金流量 - 现金股利 / 固定资产毛额 + 长期投资 + 其他资产 + 营运资金

表明企业主营业务赚来的钱，扣除给股东的股利之后，剩下的钱，可以再投资于公司大项目资产的能力。

现金再投资比率 >10% 比较好 :

• 大于10%：说明公司留下的现金，几乎大于总资产的10%，如遇到经济不景气时，这部分现金有助于公司渡过难关。

G-1、红利发放日

指股东获得股息那一天的日期，也叫“除权除息日”。

股东所获得的分红，则是从上一年度企业的利润留存中按照持股比例进行派发的。

例如：分红发放日是2018年8月24日，这一天所获得的分红，来源于2017年度的企业利润。

公司想要给股东分红必须满足两个条件：第一、公司当年有利润（税后净利）；第二，已经把以前年度亏损补上。可见，分红的前提，是公司能赚钱。

G-2、分红金额 / 派息

一般习惯于使用“每10股派息××元”来描述分红。

例如：上海机场“每10股派息4.4元”，意思就是“每股分红0.44元”。

如果我们持有1000股上海机场，则可以分到440元（税前）。

G-3、分红率(%)

分红率 = 全部分红金额 / 净利润

说白了，就是企业挣来的钱拿几成分给股东？

分红越多越好吗？

判断企业到底是真的在投资好项目？还是纯粹铁公鸡？要观察五年的企业分红状况:

• 要注意是否是长期稳定分红的公司。如果是隔三差五或者偶尔脉冲式的发一下，都不是什么好事儿。
• 如果企业每年稳定分红，分红金额逐年增加，分红率30%-50%（合格，还算慷慨），分红率50%以上（非常慷慨）。
• 分红率低于30%，要判断企业是否处于高速发展中：

（一）如果企业的毛利率一直保持很高水准（平均60%以上），且税后净率与营业活动现金流量都在逐年增涨，那说明这家企业确实可能处于高速发展阶段。

（二）如果企业的毛利率不高，且税后净率与营业活动现金流不增长量、也不稳定，那就有铁公鸡的嫌疑。

• 如果企业每年稳定分红30%以上，同时又保持高速发展，那就是价值投资的理想型。